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张裕A000869保持快速增长中高档化继

发布时间:2019-08-14 18:56:54
张裕A(000869):保持快速增长 中高档化继续 公司上半年营业收入、营业利润和净利润为24.82 亿元、7.75 亿元和5.86亿元,同比增长26.27%、29.67%和28.65%。 利润增速高于收入增速,高毛利率产品销售增长快是主要原因。上半年三项期间费用率(34.88%)基本与去年同期持平(34.31%),产品综合毛利率上升了1.81 个百分点,达到71.88%;张裕爱斐堡酒庄酒和解百纳葡萄酒销售收入分别比去年同期增长200%和30%。 单价上升拉动营业收增长,葡萄酒占比明显上升。上半年葡萄酒(主要是酒庄酒)销售单价大幅上升,拉动收入快速增长,葡萄酒销售收入增速为28.74%,高出白兰地增速13.27 个百分点;葡萄酒毛利率上升了1.8 个百分点,营收占比从去年同期的79.39%增长到82.31%。 销售费用占比略有上升。上半年销售费用占比为30.66%,比去年同期高出1 个百分点,环比上升了1.3 个百分点。 销量增速略低于收入增速。上半年消费税同比增速为41.57%,远远高于同期收入增速26.27%,说明保健酒和部分白兰地等高消费税率品种销量增长较快,公司也表示在普通干红葡萄酒市场占有率(数量)有所下降,数量目标实现有一定压力。 公司继续在中高档葡萄酒生产领域加大投资,主要表现在新购木桶、加大酒庄投资、设立研发中心等方面。上半年,公司投资3183 万元拟进口大小橡木桶4493 只;扩大北京张裕爱斐堡酒庄生产规模,兴建咸阳张裕长安酒庄,在新疆石河子市建立高档酒生产基地,设立烟台张裕葡萄酒研发制造有限公司,这些项目提高了高档葡萄酒的研发、生产和储藏能力。 鉴于公司在中高档葡萄酒领域的影响力和市场忠诚度,我们调高了公司盈利预测,预计2010年、2011 年和2012 年的EPS 分别为2.7061 元、3.3969 元和4.0334 元,按8 月6 日收盘价计算,其动态市盈率分别为34.66 倍、27.61 倍和23.26 倍,估值基本合理,但考虑到公司的行业龙头地位以及其稳定快速增长,保持“推荐”评级。丁桂薏芽健脾吃多久
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